Lamborghini vient d'afficher un chiffre d'affaires record, et il y a encore de quoi s'inquiéter
Un argent record, moins de voitures, et un rival qui gagne du terrain
Les résultats semestriels de Lamborghini ressemblent, à première vue, à un triomphe : le chiffre d'affaires le plus élevé de l'histoire de l'entreprise, 1,74 milliard d'euros, à une marge d'exploitation dont la plupart des constructeurs ne peuvent que rêver. Regardez de plus près et un tableau plus anxieux apparaît. Elle a gagné cet argent en vendant moins de voitures qu'il y a un an, ses ventes américaines glissent tandis que celles de Ferrari montent, et son best-seller vieillit.
Les bons chiffres
D'abord, la vraie réussite. Le chiffre d'affaires a progressé de 7,4 pour cent à 1,74 milliard d'euros, le résultat d'exploitation a atteint 395 millions d'euros, et la marge d'exploitation s'est maintenue à 22,7 pour cent, un chiffre dont presque aucun constructeur de volume ne s'approche. Lamborghini y est parvenue malgré les droits de douane, le conflit au Moyen-Orient, un marché du luxe chinois morose et l'incertitude européenne, dans un segment du luxe qui s'est contracté de 7,7 pour cent au total. « Automobili Lamborghini a fait preuve de résilience en enregistrant le chiffre d'affaires le plus élevé de son histoire », a dit le président et PDG Stephan Winkelmann.
Le chiffre qui compte davantage
Maintenant la réserve. Les livraisons ont reculé de 4,6 pour cent à 5 422 voitures. Un chiffre d'affaires record sur un volume plus faible signifie que Lamborghini a gagné plus par voiture, en vendant des configurations plus riches de modèles plus chers, ce qui est sain jusqu'à un certain point. Mais c'est une histoire de marge, pas une histoire de croissance, et une marque qui gagne plus d'argent avec moins de voitures est une marque qui compte sur ce qu'elle peut facturer plutôt que sur ce qu'elle peut vendre. Cela fonctionne jusqu'au jour où cela ne fonctionne plus.
La comparaison avec Ferrari
Le contraste avec Maranello est ce qui transforme un trimestre faible en inquiétude. Aux États-Unis, les immatriculations de Lamborghini ont chuté d'environ 20 pour cent, de 1 652 à 1 328, tandis que Ferrari a progressé de 3 pour cent à 1 655. Ferrari gagne exactement sur le marché où Lamborghini glisse, et le fait avec une gamme plus large, plus orientée grand tourisme, que Lamborghini ne peut pas entièrement égaler. Deux marques souvent citées dans le même souffle bougent discrètement dans des directions opposées.
Le problème Urus
À la racine se trouve une seule voiture. L'Urus représente environ les trois quarts des ventes mondiales de Lamborghini, et le modèle de première génération remonte à 2017. L'Urus SE hybride rechargeable et l'Urus SE Performante à venir le gardent frais, mais un remplacement complet n'est pas attendu avant 2027 ou 2028, ce qui laisse le produit le plus important de la marque vieillir précisément au mauvais moment. Quand un seul modèle porte une telle part de votre activité, son cycle produit est votre cycle produit.
Le tableau plus large, et pourquoi Volkswagen s'en soucie
La répartition régionale était inégale, forte en Italie, au Japon, aux Pays-Bas et en Espagne, faible au Royaume-Uni, en Australie, en France et en Allemagne. Rien de tout cela n'est fatal en soi, mais cela tombe à un moment sensible. Volkswagen a périodiquement pesé ce qu'il fallait faire de Lamborghini, et un chiffre d'affaires qui ralentit et un recul américain ne sont pas les signaux qui gardent une marque de niche rentable en sécurité au sein d'un géant sous pression des coûts. Un chiffre d'affaires record aide l'argument de la garder. Un volume en baisse ne le fait pas.
L'avis AutoNext
Il y a une vraie différence entre une marque rentable et une marque en croissance, et Lamborghini vient de montrer qu'elle peut être la première sans être la seconde. Une marge de 22,7 pour cent est un chiffre magnifique, et dans un marché du luxe qui rétrécit, protéger le prix et le profit plutôt que courir après le volume est une stratégie défendable. Personne ne devrait lire ces résultats comme ceux d'une entreprise en difficulté, parce qu'elle ne l'est clairement pas.
Le malaise concerne la direction, pas la santé. Ferrari se détache aux États-Unis, l'Urus est en sursis, et les Revuelto et Temerario, aussi brillantes soient-elles, sont des voitures halo à faible volume qui ne rempliront jamais un trou en forme de SUV. Lamborghini a besoin que le prochain Urus soit un succès et elle en a besoin bientôt, parce que la formule actuelle qui consiste à facturer plus pour moins de voitures a un plafond, et son rival le plus proche grimpe au-delà. L'argent est superbe. L'élan est la chose à surveiller.
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